后补贴时代，苏宁的“放手一搏”能走多远？

　　曾深陷债务泥潭的苏宁易购，在2025年以一场激进的线下扩张计划重回公众视野。截至6月底，苏宁已在全国布局10家Suning Max超级体验店(单店面积超4万平方米)和超百家Suning Pro超级旗舰店，并计划下半年进驻南昌、合肥、广州等十余个城市。这一被称为“放手一搏”的战略，试图通过大店模式重塑线下竞争力，瞄准中高端家电市场，同时将线下门店作为“推新卖优”的核心窗口。

　　苏宁，这个在中国零售行业曾经如雷贯耳的名字，近几年陷入了极度艰难的困境。从 2020 年到 2022 年，苏宁的营收规模急剧缩水，与 2019 年巅峰期的 2692 亿元相比，几乎仅剩零头。在家电以旧换新的政策激励下，2024年苏宁同比扭亏为盈，实现营收567.91亿元。

　　过去一年多可以看作苏宁在政策红利下的“自救期”。在以旧换新和“国补”等政策推动下，高端家电的性价比提升，为苏宁大店策略提供了短暂窗口期。财报显示，今年一季度通过新开、重装11家“大店”，苏宁门店销售收入同比增长19.3%。数据显示，苏宁易购渠道家电以旧换新订单上半年同比增长81%，8000元以上高端家电销售增长96%，推动公司一季度营业收入实现128.94亿元，同比增长2.50%，净利润达1796万元。

　　然而，政策红利正在退潮，苏宁的大店模式也迎来真正考验。随着部分省份“国补”政策暂停，苏宁不得不与家电厂商共同承担补贴成本，以维持市场稳定。更严峻的是，大店模式本身意味着高昂的租金、装修及人工成本，对单店运营效率和盈利能力提出极高要求。

　　更何况，看中线下中高端市场机会的不止苏宁。京东等竞争对手同样虎视眈眈，正在加速布局同类业态。若不能迅速建立差异化优势和完善的运营体系，苏宁的扩张反而可能加重负担。

　　当外部“输血”逐渐终止，高达90.38%的资产负债率和巨大的现金流压力，将会充分暴露。从财务结构到战略可持续性，苏宁仍面临重大挑战。能否凭借线下大店实现真正自我造血，尚无明确迹象。苏宁的“放手一搏”，道阻且长。