一箭双雕！海尔筹划D股上市预示“三大战役”告捷

　　作为中欧国际交易所的股东方之一，4月13日，上海证券交易所相关负责人就青岛海尔拟在中欧国际交易所D股市场首次公开发行股票并上市的热点问题进行了回应。

　　该负责人表示，发行D股有助于中国企业提升在欧洲的品牌知名度，拓展欧洲业务；有助于充分利用境内外融资平台，实现国际化战略海外落地；有助于开展跨境并购实现转型升级，提升全球竞争力；有助于拓展境外融资渠道，当地融资当地使用，降低汇率风险。

　　4月10日，青岛海尔发布董事会决议公告，拟在位于德国法兰克福的中欧国际交易所D股市场首次公开发行股票并上市(D代表德国，Deutschland)。

　　“先前筹划发行可转换债券，现在又计划发行D股，可见海尔在并购GE家电业务之后有很大的融资需求。”一位投资者告诉中国家电网，发行D股成本低、效率高、风险低，又不用排队，这是海尔发行D股的重要原因之一。

　　不过在家电行业资深观察家刘步尘看来，青岛海尔筹划D股上市的融资作用倒在其次，更大的意义在于，借助在德国上市的机遇大力渗透欧洲市场，全面深化其全球布局进一步提升综合实力和竞争力。

　　“三大战役”提前告捷

　　对于中国家电企业乃至全球所有企业而言，在中国、美国、欧洲三大市场扎下根基则意味着其全球化战略的真正成熟落地。

　　不得不承认，虽然许多中国家电企业已经在欧洲建立制造、设计研发中心，但是从市场份额以及品牌影响力来看，中国企业大多还在扮演“龙套”角色。而青岛海尔一旦在德国成功上市，就会逐渐在欧洲形成制造、设计研发、资本、品牌等全方位的综合影响力。

　　在刘步尘看来，仅就品牌或市场层面而言，青岛海尔发行D股上市将会产生三个方面的效应：第一，青岛海尔有望成为首批在中欧所发行D股上市的企业之一，“第一”效应会为海尔品牌带来不可估量的传播价值；第二，德国是智能制造“圣地”，欧洲则是全球准入门槛较高的市场之一，在德国上市会加速海尔在欧洲市场乃至全球市场的渗透；第三，在德国上市会产生一个反作用力，促进海尔品牌在中国本土市场美誉度的提升。

　　青岛海尔独立董事吴澄、施天涛、戴德明表示，本次发行有利于满足公司的业务发展需求，优化资本结构，深入推进公司国际化战略，并进一步提升公司的经营管理水平，增强核心竞争力。

　　有业内人士认为，在中国本土市场，海尔已经在多个品类占据第一位置。在美国市场，与GE家电的协同效应愈加明显。D股上市继续夯实欧洲市场则意味着，相较其他中国家电企业，海尔的全球化进程已经形成全面的先发优势，未来海尔在全球的挑战将变成与韩系家电巨头一决高下。

　　为扩张发展输送“弹药”

　　投资者都明白一个道理：投资活动现金净流量为负数，表明企业处于花钱扩张的阶段。

　　中国家电网注意到，青岛海尔2015年、2016年、2017年1-9月三个阶段，投资活动产生的现金流量净额分别为-102.73亿元、-395.96亿元、-48.08亿元。

　　事实上，在2017年青岛海尔就计划通过公开发行可转换公司债券来缓解资金之渴。在去年9月公布的《公开发行可转换公司债券募集资金运用的可行性分析报告》中，青岛海尔拟募集资金不超过56.4亿元（含56.4亿元），分别用在冰空等产线智能制造升级与卡萨帝渠道拓展、成套智慧厨电产能布局与营销网络建设、“一带一路”海外新兴市场制造基地建设、超前研发实验室以及COSMOPlat工业互联网平台与U+智慧生活平台建设、偿还有息负债五个方向。

　　今年4月，青岛海尔收到中国证监会的《反馈意见通知书》。青岛海尔在随后的回复中提到，对比国内同行业上市公司，公司资产负债率高于行业平均水平。此外，公司流动比率、速动比率均低于行业平均水平。

　　按照2017年9月30日合并报表口径，青岛海尔资产负债率为69.54%，流动比率为1.08，速动比率为0.86；美的集团同期数值分别为66.86%、1.42、1.21；格力电器同期数值72.93%、1.09、1.01。

　　“公司近几年来快速发展，并于2016年通过债务融资，以现金方式向通用电气公司买其家电业务相关资产，财务杠杆利用水平较高。同时，随着公司债务融资规模的扩大，2016年以来利息支出显著增加，一定程度上影响了公司的营业利润。”青岛海尔在回复文件中表示。

　　中国家电网了解到，2016年5月，HaierUSApplianceSolutions,Inc.与国家开发银行股份有限公司签署《33亿美元长期贷款协议》，根据该协议约定，国开行将向HaierUSApplianceSolutions,Inc.提供一笔相当于所购买资产实际交割金额的60%或33亿美元的长期贷款。

　　由此看来，虽然D股上市对青岛海尔深化全球布局意义重大，但从直接作用来看，在D股上市募资有助于拓展境外融资渠道，为其投资扩张输送“弹药”。

　　据悉，包括海尔在内，将近期有三家中国企业登陆中欧所，每家公司将筹资5亿至10亿欧元。据路透社援引消息人士的说法，青岛海尔发行D股募资规模约为10亿欧元。

　　不过，关于D股发行上市、D股股票募集资金使用计划等议案，青岛海尔将在4月27日的2018年第一次临时股东大会上进行审议表决。

　　上海证券交易所相关负责人表示，中欧国际交易所是首届中德高级别财金对话的重要成果，上交所将继续积极支持中欧国际交易所D股市场建设，为境内优质企业推进国际化战略、参与“一带一路”建设拓宽渠道。（薛奎）