格力一季度回暖了，但市场不只想听空调故事

　　在2025年交出营收、净利润双双下滑的成绩单后，格力电器2026年一季报呈现回温迹象。

　　财报显示，2026年一季度格力实现营收429.66亿元，同比增长3.52%;归母净利润60.82亿元，同比增长3.01%;扣非归母净利润57.02亿元，同比下降0.27%。营收和净利润双双修复，但扣非归母净利润微幅下滑，说明修复力度仍然偏弱。这意味着，格力空调主业仍然稳固，但也面临增长压力。

　　不过，压力并不全部来自格力自身。今年一季度空调市场仍然偏弱。奥维云网数据显示，2026年一季度国内空调全渠道零售量同比下滑13.0%，零售额同比下滑13.8%;3月降幅进一步扩大，零售量同比下滑18.4%。

　　业内人士指出，一季度下行主要受去年国补政策影响。去年一季度国补拉升了出货表现，为今年贡献了"高基数"开局，再叠加渠道库存压力、原材料成本上涨及消费端观望情绪，空调行业表现不佳在预期之中。

　　不过，相比一季度小幅修复，资本市场更关注的是，格力第二增长曲线何时真正成型。

　　空调主业仍稳，但难构成增长预期

　　市场将目光从空调转向第二曲线，恰恰因为空调业务竞争力仍然很强、很稳定。

　　在普遍承压的环境下，格力一季度回温更倾向主业仍具韧性，而非强反弹。同期，美的一季度营收同比增长2.55%，归母净利润同比增长2.03%，扣非归母净利润同比下滑14.02%;海尔智家一季度营收同比下降6.86%，归母净利润同比下降15.22%。龙头企业同样面临低速增长，业绩波动并非格力单个问题，更接近成熟行业共同承压的正常表现。

　　事实上，格力市场地位仍然稳固。2025年格力中央空调以超15%市占率连续十四年领跑国内市场;家用空调线上零售额占比24.31%，位居行业第一。即便小米等新玩家带来更新叙事和更低价格，格力在空调市场的基本位置未发生明显变化。空调高度依赖制造能力、渠道覆盖、安装服务和售后体系，新玩家短期内难以改变头部品牌位置。

　　格力真正的挑战在于行业已进入成熟期。空调仍能贡献营收和利润，但增长弹性在下降。市场增量收窄的同时，企业也容易受外部环境影响。行业改善时业绩跟着修复，反之格力也难脱离大盘独自高速增长。

　　这正是格力估值叙事的核心矛盾。空调主业稳定，但"格力空调仍然强"已不是新信息。市场承认这项业务价值，却难仅凭此给出更高增长预期。因此第二增长曲线才成为一季报外更受关注的问题。

　　第二曲线有方向但未成规模

　　从近几年财报看，格力并不缺乏新业务方向。2025年年报中，格力已形成消费和工业两大领域，后者包括数控机床、工业机器人、压缩机、半导体、工业储能等，围绕制造能力展开，与空调产业链强关联。

　　但工业领域未形成规模。2025年消费电器收入1330.55亿元，占比78.06%;工业制品及绿色能源收入173.81亿元，占比10.20%;智能装备收入6.81亿元，占比0.40%。

　　美的、海尔的多元化与并购息息相关。美的通过并购库卡等将机器人能力接入体系;海尔借助GE Appliances等完成全球扩张。格力虽不排斥并购，但更倾向内生培育，这种方式更可控但也更慢。

　　第二曲线何时成型，将是格力长期面对的问题。格力的慢路径长期可能更稳，但资本市场是否有耐心等，是另一个问题。