悍高集团IPO：家居行业激烈内卷，企业业绩高增存疑

　　A股家居厨卫板块即将迎来一家新上市公司，那就是位于广东佛山五金产业集群的悍高集团。但IPO前夜，围绕悍高集团的业绩高增疑云却是资本市场始终高度关注的问题。

　　7月11日，悍高集团发布公告称，公司首次公开发行股票并在主板上市的申请已经深交所审议通过。作为一家以厨卫家居、五金龙头为主营业务的公司，悍高此次IPO目的明确，即利用资本市场实现募资扩产。

　　但其所处家居厨卫行业目前内卷严重，尤其是2023年以来，伴随我国房地产市场的“入冬”，家居厨卫市场高度承压，相关企业减产停产，甚至破产清算者不在少数。悍高在这个时间点进行募资扩产，无异于一场前路未明的“豪赌”，赌得是房地产市场3年后能否回暖。

　　招股书显示，悍高集团此次将发行4001万普通股，募集资金4.20亿元，用于公司智慧家居五金自动化制造基地、研发中心以及信息化建设等项目中，其中家居五金自动化制造基地是悍高投入的重点，目前悍高已自筹资金投入相关建设，待IPO募资到位，则计划以募集资金置换出前期的自有资金，整个项目建设预计持续3年。

　　从招股书中披露的信息看，悍高集团近3年的业绩状况不可谓不优秀，2022-2024年，公司分别实现营收16.20亿元，22.22亿元和28.57亿元，年均复合增长率可达32.78%;此外，相应的扣非净利润分别为1.99亿元、3.29亿元和5.20亿元，年均复合增长率更是达到61.83%。而近日，其披露的2025半年度业绩预告显示，悍高集团1-6月实现营收13.87亿元-15.02亿元，预计同比增长17.04%-26.77%;扣非净利润预计为2.29亿元-2.58亿元，同比增长20.80%-36.44%。

　　在家居厨卫市场高度承压的大环境下，悍高集团业绩和利润的持续高增长引发投资者质疑，而质疑的焦点集中在悍高集团销售业绩是否“掺水”。

　　以同样做家居厨卫，龙头五金等主营业务的箭牌家居为例，2023年，其受国内大环境影响，业绩增长开始放缓，当年报告营收76.48亿元，同比微增1.76%，扣非净利润则同比下降27.57%，录得3.9亿元。2024年，箭牌营收进一步下滑，录得71.31亿元，扣非净利润更是同比下降92.59%，录得2903.8万元。不独箭牌，在悍高招股书中出现的相关类似企业如欧派家居、海鸥住工、松霖科技等，近两年来的国内营收和利润均出现较大幅度下滑。以同悍高体量规模较为接近的海鸥住工为例，2023年和2024年分别实现营收29.04亿元和28.54亿元，分别同比下滑11.86%和1.73%，扣非净利润则分别亏损2.43亿元和1.24亿元。到2025上半年，公司业绩预告再度预亏。

　　事实上，不独国内的家居厨卫、五金龙头企业，包括TOTO、骊住、汉斯格雅等国际家居企业，在近两年都遭遇了营收的滑铁卢，而其业绩下滑的重要诱因便是中国区营收的下滑。

　　在同类企业均遭遇业绩困境的当下，公众对于悍高集团持续高增的营收与净利润是否“失真”的质疑也便“有的放矢”了。

　　在悍高集团的招股书中披露了公司每年期末的经销商数量，其中2024年期末，悍高经销商数量为359个，单个经销商平均销售额为459.75亿元;但是2022年期末，悍高经销商数量为327个，而单个经销商平均销售额为255.56万元。两年时间内，即使经销商有进有退，单店质量有升有降，但公司如何在2年时间能让单个经销商业绩提升大约1倍左右呢?毕竟，行业正在经历寒冬，而这两年全国的家居厨卫经销商都在叫苦不迭。悍高营收的持续高增长，到底是由消费者贡献，还是由经销商库存积压贡献呢?

　　回到悍高此次IPO募资扩产的问题上，自2022年悍高集团启动上市辅导后，深交所便对其所处行业地位、竞争优势以及未来业务发展的可持续性提出了问询，对此，悍高集团方面称，截至目前，房地产行业的宏观调控政策和房地产市场波动“暂未对公司经营业绩产生不利影响”，主要由于公司所处行业集中度较低，公司作为行业内拥有一定知名度的中高端品牌，市场接受度在不断提高。但是，若未来房地产调控政策导致房地产市场景气度下降，公司所处行业“仍将受到一定影响”。

　　7月21日，悍高集团股票即将迎来正式申购，伴随其登陆二级市场，中国家电网将持续关注其业绩变化。