京东被传赴港二次上市，但中概股美股退市潮可能不会来

　　今年1月，做空机构浑水发布89页研究报告做空瑞幸咖啡，4月初后者自爆公司存在22亿销售造假，捏造交易涉及COO刘剑和其部分下属，其美股股票当日开盘暴跌75.57%。

　　在瑞幸咖啡爆出财务数据造假之后，教育巨头好未来自爆员工财务造假，做空机构狼群、香橼分别发布爱奇艺、跟谁学的做空报告，质疑两家公司虚增收入等问题，引发了美股投资者对中概股一连串的质疑。美股证券交易委员会(SEC)主席杰伊·克莱顿甚至发出警告称，因信息披露的问题，提醒投资者在近期调整仓位时，不要将资金投入在美国上市的中国公司股票，似乎也在暗示中概股将在未来遭遇严格监管。

　　近期媒体曝出京东已通过保密方式向港交所递交上市申请，或在5月25日开始新股认购申请，最快会在6月在香港二次上市。另据外媒报道，网易也秘密提交香港二次上市申请，可能考虑在港最多募集20亿美元。

　　不少人将中概股近期频繁被做空与回归港股市场联系在一起，认为这一轮中概股集中被做空，可能推动一些中概股在香港进行二次上市。出于业务发展考虑，一些未上市的企业可能也会倾向于选择兼顾国内和海外的港股市场。

　　中概股将迎赴港二次上市潮?

　　有阿里巴巴去年在香港二次上市的先例，今年一些美股市场上市的企业可能会赴港二次上市，除了中概股在美国市场受到质疑的因素外，2018年的上市机制改革也是其中一个关键原因。

　　在2018年前，港股市场的企业类型集中在金融、地产和消费，市场结构较为单一，新科技领域几乎为腾讯一家独大。2018年，港交所调整上市机制，允许符合资格的未有收入生物科技公司、“同股不同权”公司以及海外大中华发行人回港上市，放开了一系列限制，吸引更多新经济公司及相关专业投资人，以增强港股市场的活力。

　　在港股市场改革的影响下，从2018年开始，小米、美团等互联网公司登陆港股市场，阿里巴巴也在去年完成二次上市，港股市场内的上市公司种类更加多元化。据毕马威的数据显示，2019年港交所以372亿美元的IPO募资总额蝉联全球主要交易所IPO募资额冠军，同年11月登陆港股，募集额达1012亿港元的阿里巴巴功不可没，机制改革带来了显著的效果。

　　港交所还要求二次上市的企业为创新类产业公司，在纽交所等高级市场主要上市，至少两年保持良好合规记录，市值不少于400亿港元或市值不少于100亿港元且最近一个财年盈利至少10亿港元。目前来看，网易、百度、携程、京东、新东方、陌陌等公司似乎都符合市值400亿港元的条件，除网易和京东外，未来可能还会有其它公司陆续在香港二次上市。

　　有分析人士认为，中概股在美股市场的估值普遍偏低，不能满足融资需求，赴港上市能够获得更好的估值和融资需求。目前美股上市公司在香港二次上市，不仅利于提高企业估值，也分散单一市场产生的风险。此外，靠近国内市场也是港股市场的一个优势。不少美股上市的公司尚处于拓展市场的阶段，尚未产生实质盈利，无法跨过A股连续三年净利润至少3000万、现金流至少5000万的门槛。

　　中概股可能不会迎来美股退市潮

　　虽然近期一些中概股在美国市场被做空，但不太可能出现2010年被大量做空后引发的美股退市潮。不仅如此，一些企业今年已经或计划登陆美股市场，比如云服务供应商金山云就在5月8日完成了美股上市，背靠京东、以即时零售和配送为核心业务的达达集团也于5月12日向SEC递交了招股说明书，有媒体报道称该公司将最多募集1亿美元。

　　如果将时间拨回2010年，会发现当时中概股中因借壳上市、信息披露、跨境监管、VIE等产生了一系列问题，成为做空机构的目标，因此爆发了做空潮。与上一轮做空潮不同，中国企业并未因此暂停美股上市的计划，长期来看，在细分市场中拥有发展前景的公司仍然会被美股市场看好。已上市美股的中国企业在很大程度上也吸取了2010年做空潮的经验和教训，面对被做空时信息披露更加及时，并结合股东增持、回购等方式，只有基本面没有问题，股价会在短期下跌后迅速反弹。

　　此外，在瑞幸咖啡自爆财务造假后，近期市场监管部门也在对瑞幸咖啡的经营状况进行审查，中国证监会也迅速做出回应，表示一向对跨境监管合作持积极态度，支持境外证券监管机构查处其辖区内上市公司财务造假行为。境外监管制度会更加趋于完善的同时，国内监管部门的态度也可能在一定程度上降低单个公司对于整个中概股的负面影响。

　　今年创业板试点注册制改革，证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查， 不进行实质判断。目前A股市场发行股票采用核准制，香港、美国均采用注册制，标志着国内证券市场也逐渐向成熟市场过渡，概念炒作将受到抑制，部分垃圾公司也将逐渐被市场淘汰。如果A股市场全面推行这一发行制度改革，未来会很大程度上影响企业选择上市地点。

　　目前来看，已上市的国内家电企业大多以A股市场作为主要上市地点，部分企业谋求国际化发展选择了港股市场，以全屋互联为核心业务的云米上市美股市场。国内家电企业在美国市场上市的数量极少，受到这次做空的影响微乎其微。